GVO und die Beharrlichkeit der Aktienrenditen
Ich habe vor über die hohe Qualität der Gutachten in Jeremy Grantham Laden, GVO geschrieben. Nun neben Mr. Grantham, fand ich einen anderen Analyst mit einer ähnlichen Sicht sinnvoll, Ben Inker.
In Mr. Inker im April Post über den GVO-Website schreibt er von den langfristigen Erfolg von Stammaktien-Equity-Anlagen und ihre Neigung, auf den Mittelwert zurückkehren. Dieses Konzept ist einer von denen bin ich sehr gern und habe oft geschrieben. Es ist gut in bewährter investieren Literatur über einen sehr langen Zeitraum.
Doch selbst diejenigen, die als illustre wie Mohamed El-Erian und der PIMCO-Shop haben die jüngsten Behauptungen, dass "dieses Mal seinen verschiedenen", in Bezug auf die Kreditkrise und die anschließende Erholung. Jedes Mal wenn ich diese Worte, ich weiß, dass wir an einem Punkt des Übergangs sind. Wir hörten, dass die Refrains oft in den späten 1990er Jahren mit explodierenden Aktienkursen immer höher und Preis ein Vielfaches des Gewinns gehen Stratosphäre, über 100 in vielen Fällen. Aber die Lieferanten der Investition Beratung beruhigt uns: "Keine Sorge, dieses Mal ist es anders", und dass wir erwarten sollten, nie wieder zu sehen, ein Vielfaches von 10 auf dem Markt oder sogar auf einzelne Aktien. Wirtschafts-Management hatte den Konjunkturzyklus abgeflacht und deshalb Aktien geworden war risikolos, rechtfertigt die extremen Vielfachen, so die Logik ging.
Wir haben gelernt, in den Jahren 2000-2003, dass dies nicht der Fall war und überhaupt, dass der Konjunkturzyklus noch nicht besiegt worden. Und dann noch einmal, während der Immobilienboom von 2003 bis 2006 hörten wir, dass die gleichen Refrain: "Keine Sorge" Immobilienpreise waren zu einem neuen dauerhaft höheres Niveau gegangen, und wir würden nie wieder sehen Immobilienpreise sinken. Es sollte eine Garantie sein. Nun, von niemand anderem als dem PIMCO-Shop hören wir, sich Sorgen zu machen, diesmal ist es anders, wird die Aktienkurse nicht bald erholen.
Aber Ben Inker zeigt den Fall, warum die Aktienkurse in der Tat erholen wird, und wahrscheinlich sehr bald. Die Börse hat ein Eigenleben. Als Menschen können wir nicht verstehen, alle Eingänge auf dem Markt, der jeden seiner Richtung zu beeinflussen. Wir sind anfällig für Angst und Gier bei den extremsten Zeiten. Vor kurzem haben unsere Sinne durch die Angst überwunden. Bei Cocktail-Partys wir jetzt gemeinsam Geschichten von finanziellen Zerstörung: die Halbierung unserer Rentenkonten zu "201Ks", und von denen wir wissen, dass mit Bernie Madoff investiert. Es gab nichts als Galgenhumor, um die vergangenen zwölf Monate zu teilen, und wir sind von der Idee, dass wir niemals in der Lage sein, sich zurückzuziehen heimgesucht. In Zeiten wie diesen, wird der Markt tun, was alle am wenigsten erwartet und wieder einmal wird die längste Laufzeit Mittelwert zurückkehren.
Ben Inker in seinem Beitrag wird argumentiert, dass:
"Das erste, was man über Aktien zu erkennen ist, wo ihr Wert herkommt. Stocks sind es wert, der Barwert der zukünftigen Cashflows sie an ihre Besitzer liefern wird. Da Aktien nicht über eine (n) Ablaufdatum und Dividenden wachsen im Laufe der Zeit ist die Dauer der Lagerbestände extrem lang. Wenn wir annehmen, dass die Hälfte der Rendite von Aktien in einem bestimmten Jahr kommt von den Dividenden und die Hälfte von dem Wachstum in Form von Dividenden, kommt den meisten der Wert der Aktien von Cash-Flows in der fernen Zukunft. "
Es ist diese Langfristigkeit der Stammaktien, die Equity-Reversion macht auf den Mittelwert, so wahrscheinlich. Solange ein Eigenkapital hat eine lange Lebensdauer und das Unternehmen stellt es überlebt intakt und baut seine Gewinne und Cashflows (die Quelle von Dividenden) mit der Rate der Wirtschaft wachsen, werden die kurzfristigen Ereignisse nicht wirklich zu schätzen egal.
Analysten und Business Brokers haben lange über dieses Phänomen bekannt und verwenden oft das Preismodell als "diskontierten künftigen Cashflows", um Wert-Unternehmen. Es ist überraschend, ist dieser Ansatz nicht mehr auf Lager Analyse diskutiert machte dem Publikum zur Verfügung. Zu starke Betonung in der täglichen Marktpreise auf die unmittelbare Zukunft, aktuelle Wirtschaftstrends und im nächsten Quartal die Ertrags-, gelegt, wenn es wirklich ist die langfristige Lebensfähigkeit des Unternehmens in Frage, die wichtigste ihrer langfristigen Wert ist.
Ich habe auch lange die Neigung einer Volkswirtschaft, um schnell die Lücke schließen, in der Freizeit produktive Kapazität, sobald die Wirtschaft belebt diskutiert. Dies galt im Laufe der Geschichte unabhängig davon, was passiert mit einer Volkswirtschaft. Erstaunlicherweise haben auch die Weltkriege nicht viel vermindern die produktive Kapazität der schlimmsten geschädigten Volkswirtschaften: Deutschland und Japan, wie in der Inker Stück gezeigt. Aber eine Volkswirtschaft, die einen starken Rückgang, aber mit nur Schäden an Kapital und Infrastruktur nicht oder Bevölkerung, wie die amerikanische Wirtschaft erlebt seit kurzem sehr schnell füllt die Produktion Leere, als ob es nie da waren. Mit Zentralbank Ermutigung durch die erneute Verflüssigung von Banken und "quantitativen Lockerung" oder Geld drucken, gibt es keinen Grund die Weltwirtschaft nicht bekommen kann wieder auf, wo es war am Ende des Jahres 2006 innerhalb von fünf Jahren oder bis zum Ende des Jahres 2013. 201Ks wird 401ks wieder, und vielleicht sogar 501ks wenn durchwegs während der Rückgang investiert. Von Inker das Stück:
"Die Weltwirtschaftskrise ist mit Abstand das auffälligste Periode auf dem Chart (siehe Link unten für Diagramme). Das reale BIP sank um 25% von 1929 bis 1933, in dem, was war bei Weitem das schlechteste Wirtschafts-Ereignis, um die USA seit dem Bürgerkrieg betroffen. Aber das ist Herbst, so außergewöhnlich wie es war, war ein Rückgang der Nachfrage in Bezug auf BIP-Potenzials, nicht ein Sturz in der Wirtschaft Produktionskapazitäten, und so die Wirtschaft irgendwann (nach 1945) kam wieder auf seine früheren Wachstumstrend, als ob die Depression hatte noch nie passiert. "
Warum dieses Phänomen gibt es? Es ist nicht sehr wichtig, warum, so sehr, dass es ist, aber wir können spekulieren: Die Summe des menschlichen Wissens über die Welt, Wissenschaft, Kunst, Wirtschaft und Produktion kann nicht zerstört werden. Es wird immer erhalten und weitergegeben von Generation zu Generation, jedes Gebäude auf der letzten. Um eine Wirtschaft zu einem früheren Niveau oder darüber hinaus wieder aufzubauen erfordert nur ein williges politisches System, eine gut ausgebildete Bevölkerung, die die Welt angesammelten Wissen und Kapital einsetzen können. Und Kapital ist jederzeit verfügbar, um in Gebieten mit hoher Rendite zu investieren: Wo es am nötigsten ist. Beschädigte Volkswirtschaften gelten enormen Sog zu den globalen Kapitalmärkten.
Für eine sehr interessante Lektüre, verweisen ich das Stück von Ben Inker und Beiträge geschrieben haben es in der "Wealth-ed" Archiv:
http://www.scribd.com/full/14968168?access_key=key-1nlmllztebwbv2m6uc5h
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