GMO ואת ההתמדה של שוק המניות חוזר
כתבתי בעבר על איכות גבוהה של דעת בחנות של ג'רמי גרנתאם, GMO. עכשיו חוץ מזה מר גרנתאם, מצאתי עוד אנליסט עם נקודת מבט דומה הגיוני, בן דית.
בפוסט של מר דית אפריל באתר האינטרנט של GMO, הוא כותב על ההצלחה לטווח ארוך של נפוצות הון מהשקעה במניות, הנטייה שלהם לחזור לממוצע. מושג זה הוא אחד מהם אני אוהבת מאוד לכתוב לעיתים קרובות. הוכח היטב להשקיע בספרות במשך תקופה ארוכה מאוד של זמן.
עם זאת, גם אלה המהולל כמו מוחמד אל Erian ואת חנות Pimco הפכו תביעות האחרונים כי "זה זמן אחר שלה", ביחס למשבר האשראי והתאוששות לאחר מכן. בכל פעם שאני רואה את המילים האלה, אני יודע שאנחנו נמצאים בנקודה של המעבר. שמענו פזמון חוזר לעיתים קרובות בסוף 1990 עם מחירי המניות נסקו פעם בכפולות גבוהות יותר במחיר של הרווחים הולכים סטראטוספאריך, מעבר 100 במקרים רבים. אבל את ספקי ההשקעה ייעוץ הרגיע אותנו: "אל תדאג, הפעם זה שונה", ושאנחנו לא צריכים לצפות לראות שוב מכפלה של 10 בשוק או אפילו על מניות בודדות. ניהול כלכלי היה שטוח מחזור העסקים, ולכן המניות הפכה חסרת סיכון, המצדיק את בכפולות קיצוניים, ולכן ההיגיון הלך.
למדנו 2000-2003 כי זה לא היה המקרה בכלל, כי מחזור העסקים לא היה מנוצח. ואז שוב, במהלך הגידול העצום בתחום הבניה 2003-2006 שמענו אותו פזמון: "אל תדאג" מחירי הדירות הלך ברמה גבוהה לצמיתות חדשה ואנחנו לעולם לא רואים ירידה במחירים הבית. זה היה אמור להיות ערבות. עכשיו, לא אחר מאשר חנות Pimco אנו שומעים, להתחיל לדאוג, הפעם זה שונה, מחירי המניות לא בקרוב להתאושש.
אבל בן דית מדגים את המקרה למה מחירי המניות אכן להתאושש, וכנראה בקרוב מאוד. הבורסה יש חיים משלו. כבני אדם, אנחנו לא יכולים להבין את כל התשומות לשוק המשפיעים על כל הכיוון שלו. אנו נוטים פחד ותאוות בצע במועדים הקיצוניים ביותר. לאחרונה, החושים שלנו כבר להתגבר על הפחד. במסיבות קוקטייל כעת אנו חולקים סיפורים על חורבן כלכלי: וחציתי של חשבונות הפנסיה שלנו "201Ks", ומי אנו יודעים כי השקיעה עם ברני מיידוף. יש כבר דבר מלבד הומור שחור לשתף את שנים עשר החודשים האחרונים, ואנו נזקקים הרעיון שאנחנו לעולם לא נוכל לפרוש. בזמנים כאלה, השוק יעשה מה מצפה לפחות כולם ושוב יחזור לממוצע בטווח הארוך.
בן דית בתפקידו עושה את הנקודה:
"הדבר הראשון לזהות את המניות על שם הערך שלהם מגיע. מניות שוות הערך הנוכחי של תזרימי המזומנים העתידיים הם יספקו לבעליהם. מאז המניות אין תאריך (n) התפוגה דיבידנדים לצמוח לאורך זמן, את משך הזמן של המניות הוא ארוך מאוד. אם נניח כי מחצית ממניות בתמורה בשנה מסוימת מגיעה הדיבידנדים וחצי מגידול דיבידנדים, רוב הערך של המניות מגיע תזרימי המזומנים בעתיד הרחוק. "
זהו זה בטבע לטווח ארוך של הון המניות הרגילות שעושה חזרה לממוצע סביר להניח שכן. כל עוד ההון העצמי יש חיים ארוכים החברה שהוא מייצג שורד שלם ממשיך לצמוח רווחיה ואת תזרימי המזומנים (מקור הדיבידנדים) עם שיעור של המשק, האירועים בטווח הקצר לא ממש משנה לערך.
אנליסטים וברוקרים עסקיים יודעים מזה זמן רב על התופעה הזאת מרבים להשתמש מודל תמחור הנקרא "תזרימי מזומנים עתידיים" מוזלים לחברות ערך. זה מפתיע גישה זו לא נדון יותר בניתוח המניה לרשות הציבור. דגש רב מדי על תמחור היומית בשוק מושם על בעתיד הקרוב, המגמות הכלכליות הנוכחיות הרווח של הרבעון הבא, כאשר הוא באמת הכדאיות לטווח ארוך של החברה האמורה כי היא הערך החשוב ביותר לטווח הארוך.
אני גם דנו ארוכות הנטייה של הכלכלה כדי למלא במהירות את החלל כושר הייצור הפנוי פעם במשק מחיה. זה היה נכון לאורך כל ההיסטוריה בלי קשר למה שקורה במשק. למרבה הפלא, אפילו מלחמות העולם לא הרבה לצמצם את כושר הייצור של הכלכלות שנפגעו הגרועים ביותר: גרמניה ויפן, כמוצג פיסת דית. אבל הכלכלה חווה ירידה קשה אבל עם נזק בלבד לתשתית ההון ולא או האוכלוסייה, כמו הכלכלה האמריקאית לאחרונה, מהר מאוד ממלא את חלל הייצור כאילו לא היו שם. בעידוד הבנק המרכזי דרך liquification מחדש של בנקים "הקלה כמותית" או מדפיסים כסף, אין סיבה כלכלת העולם לא יכול לחזור בו היה בסוף 2006 תוך חמש שנים או עד סוף שנת 2013. 201Ks יהפוך 401ks שוב, ואולי 501ks גם אם השקיעו באופן מלא לאורך כל הירידה. מתוך קטע של דית:
"המשבר הכלכלי הגדול היא בהחלט תקופה הבולט ביותר בתרשים (ראה קישור למטה עבור תרשימים). נדל מהתמ"ג ירד ב% 25 1929-1933, במה שהיה בקלות את האירוע הכלכלי הגרוע ביותר להכות בארה"ב מאז מלחמת האזרחים. אבל בסתיו, יוצא דופן כמו שזה היה, היתה ירידה בביקושים ביחס לתוצר הפוטנציאלי, לא ירידת כושר הייצור של המשק, ולכן הכלכלה בסופו של דבר (לפי 1945) חזר על מגמת הצמיחה הקודמת כאילו השפל היה מעולם לא קרה. "
מדוע התופעה הזו קיימת? זה לא חשוב למה, עד כדי כך שזה לא יהיה, אבל אנחנו יכולים לשער: סך כל הידע של האדם על העולם, המדע, האמנות, הכלכלה והייצור לא ניתן להשמיד. זה נשמר תמיד עבר מדור לדור, כל בניין על האחרון. לבנות מחדש את הכלכלה לרמה מעבר הקודמת או רק דורש המערכת הפוליטית מוכנה, אוכלוסייה משכילה שיכולה להעסיק את הידע שנצבר בעולם והון. והון זמין תמיד להשקיע בתחומי תשואה גבוהה: שבו היא נחוצה ביותר. הכלכלות שנפגעו להחיל שאיבה עצום ההון העולמיים.
על קריאה מאוד מעניין, אני מפנה את חתיכת בן דית וגם פרסמו את זה "עושר-ED" ארכיון:
http://www.scribd.com/full/14968168?access_key=key-1nlmllztebwbv2m6uc5h
קבל מידע מעשי מחשבון מימון לרכב - זו חנות האישי שלך עצות.
הודעות לא קשורות.
